Bankless分析以太坊合并面临的威胁以在混乱中获利的方法

FX170(www.838766.com)讯：随着合并(TheMerge)的临近，以太坊工作证明(我们称之为ETHPOW)硬分叉的传言正在浮现。这其中有很多原因。以太坊挖矿是一个价值数十亿美元的行业，每月为硬件矿工创造数亿美元的收入(有时是数十亿美元)。

对他们来说，不幸的是，一旦合并完成，硬件矿工就会变得无用。这些矿工会在合并后简单地关闭他们的机器，放弃数十亿美元的收入?显然这是一个不现实的想法。他们将为维持业务而奋斗，将分叉以太坊并推动PoW替代方案。事实上，它已经在发生了。已经有一个EthereumPoW阵营在Twitter上出现并发声。

我们看到Bitmex在ETHPOW上推出了期货合约，允许投资者对这些代币的未来价格进行猜测。以太坊PoW是否有价值是一个问题，但这个硬分叉确实为以太坊生态系统呈现了一种非常独特(并且可能是混乱)的动态。本文将进行解读。

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早在2017年，比特币继比特币现金之后出现了无数的硬分叉，其中大量的比特币社区不同意增加网路区块空间的SegWit提案。因此，比特币区块链被分叉，比特币持有者以1:1的比例收到每条新链的代币(例如BCH代表比特币现金，BCD代表比特币钻石等)。

尽管这些链中的大多数已经变得无关紧要，但它们确实为比特币持有者创造了数十亿美元的财富。人们收到了这些具有市场价值的新代币，要不选择抛售他们新铸造的代币以换取更多比特币，要不决定根据愿景继续持有它们。这是OG的空投，在2017年的热潮中，它是相当有利可图的。所以同样的情况也会发生在以太坊上，对吗?

合并后，每个ETH持有者将按合并时持有的每个ETH1:1获得ETHPOW代币。然而，以太坊和比特币之间有一个关键的区别。硬分叉比特币很简单。它只是存在于网路上的原生代币BTC。相比之下，以太坊上具备一个完整的经济基础。

网路上有数千种资产和数百种协议。如果它被硬分叉，那么从技术上讲，所有这些相同的代币和协议现在也存在于新的PoW链上，而没有得到在其上构建的实体/社区的直接支持。如果这种情况发生，就会产生一个真正独特的情况，可能会导致合并前后市场的大幅波动。

经济混乱

如前所述，当以太坊硬分叉时，网路上的所有内容都会被复制。问题在于并非所有资产、协议或基础设施都将得到构建它的每个公司的支持。当然，你可以复制链上的代币和合约，但你不能复制支持它们的链下事物(人类、基础设施等)。

这里有两个主要的例子：

·法币稳定币(USDC、USDT等)

USDC和USDT等法定稳定币将被一对一复制，就像其他所有代币一样。问题是，USDT和USDC银行账户中的现金并没有翻倍(显而易见)，两家发行商都不会兑现PoW链上的任何稳定币。也许他们在未来会这样做，但会在PoW链上重新发行稳定币。

你在以太坊PoW钱包中收到的所有USDC和USDT实际上都是一文不值的。鉴于USDC变得毫无价值，DAI——一种由40%USDC支持的去中心化稳定币，也失去了大量支持它的抵押品。这就意味着超过1,200亿美元的稳定币将在PoW链上归零，除非骑士进来(发行商)。剧透：他们不会这么做。所以，ETHPOW上所有的法币稳定币都会死亡。

·流动质押代币(stETH、rETH等)

另一个主要影响是流动性质押代币(Lido的stETH和Rocketpool的rETH)。鉴于这条新的以太坊链打算永久运行在PoW上，ETH质押将永远不会发生。这将使以太坊PoW上数十亿美元的流动质押代币归零，因为它们实际上永远无法兑换任何东西。

·其余代币

这只是两个关键的例子，还有很多其他糟糕的事情可能发生。PoW链上的NFT与PoS链相比有何价值?这很难说。如果我决定在合并后的PoS链上出售CryptoPunk，但仍然在旧的ETHPOW链上拥有它，我是否仍然可以将其显示为我的TwitterPFP?

还有DeFi协议，哪些将支持PoW版本，哪些将继续与以太坊PoS保持完全一致。你可以假设那些已经多链存在的强大协议会支持新的PoW链。但即使他们愿意，事情也会变得很复杂，因为还有另一种代币(即AAVE和AAVE-PoW)，PoW代币实际上拥有网路协议的权利——无论是治理、经济还是两者兼而有之。

一个具体的例子是Sushiswap。如果Sushiswap–PoW的交易量很大，那么SUSHI-POW持有者会从质押中获得收入，而不是PoS持有者。鉴于Sushiswap的多链方法，这里存在一些冲突。根据Sushiswap的记录，他们肯定会支持PoW链，并将所有收入分配给xSUSHI持有者。相反，如果Sushi社区决定采用这个版本，那么现在必须有治理流程来解决这个问题。

骨牌开始倒下

这里出现的一个大问题是合并前后的5-10个区块。当数千亿美元的资本应该在一条链上归零，而不是在另一条链上时，矿工可提取价值(MEV)的数量是未知的。将会出现混乱。MakerDAO依靠USDC来维持DAI的挂钩。Aave有数十亿美元的stETH被用作贷款的抵押品。

鉴于以太坊的可组合性水平，很容易想像会有大量清算、波动以及因此而发生的事情。好消息是很多人已经意识到了这一点。由于MEV机器人的存在，所有这些波动都将在合并前后的几个区块内发生。也就是说，最终状态仍不清楚。

拯救之法

如果主要的以太坊工作证明分叉没有复制以太坊的完整状态，那么所有这些混乱将不会存在。这意味着，它不会复制所有的应用程序、代币等。相反，正如Muneeb所提议的，理想的情况是，硬分叉只是复制ETH的经济分布，并且有一个干净的链，允许建设者选择加入并在Ethereum–PoW上部署他们的应用程序(就像其他链一样)。这将使以太坊生态系统免受可能围绕合并发生的大量MEV和经济问题的影响。但它是否会发生仍是个未知数。

市场机会

你可能想知道的问题是：我如何才能从混乱中获利?从表面上看，你可能正在考虑做空USDC或stETH或任何会失去价值的代币。坏消息是，这种想法已经变得无处不在(这也是写这篇文章的原因)。如前所述，MEV机器人准备在合并后的区块内套取所有这些。因此，做空stETH或USDC并将你的任何抵押品置于风险之中可能是不值得的。

有太多的未知因素，你很可能会输给机器人。为了利用潜在的分叉，最简单的方法就是在合并之前尽可能多地堆叠ETH(请以安全的方式)。这是因为虽然不清楚每个单独的代币在PoW链上的表现如何，但合法版本的ETHPOW可能会保留一些价值——至少在中短期内是这样。

ETHPOW的快速牛市案例

很多人想摆脱以太坊PoW链。鉴于其他分叉的往绩记录，这是有好处的，重要的是，这不是一个有争议的以太坊分叉(不像比特币和比特币现金)。除了矿工之外，以太坊社区在权益证明(PoS)上是完全一致的。

然而，有两个关键点推动了ETHPOW的基本牛市案例：

第一：如果有一个分叉成功地成为所有矿工的聚焦点(SchellingPoint)，那么以太坊PoW网络将变得非常去中心化和安全，为用户提供高结算保证。事实上，以太坊PoW链实际上将成为仅次于比特币和Ethereum-PoS的第三大安全区块链。这并没有使链本身俱有价值，但它确实为它提供了重要的基础，特别是当它已经经过实战考验时。

第二：以太坊工作量证明有着悠久的成功历史。在过去的7年里，它一直支持着数万亿美元的经济活动。我们知道以太坊PoW有效——这是有证据的。而另一方面，我们只能非常肯定以太坊PoS是可行的。目前还没有正式的跟踪记录，这为合并增加了一定程度的风险。因此，如果合并确实因任何原因而失败，以太坊PoW将继续顺利运行。所以如果你有任何顾虑，你几乎可以把ETHPOW看作是对合并的一种对冲工具。

喝杯酒，放松一下

这是加密行业中前所未有的独特事件，有很多变量需要考虑。如果你对这种情况感到困惑，这完全没关系。因为你实际上不需要做任何事情。合并即将发生，以太坊将按预期转移到PoS，一切都会好起来的。只是可能会出现一个短暂的混乱。