灰度Grayscale解散GBTC的传闻如果属实将意味着什么

消息源头来自近期异常活跃的加密KOLAutismCapital。其表示，市场传言称加密交易和借贷机构Genesis或存在偿付能力问题，为了填补窟窿，Genesis的母公司DCG或选择解散旗下另一家公司Grayscale(灰度)所发行的GBTC和ETHE。

首先需要说明的是，AutismCapital在个人推文中也表示该传闻未经证实，相关消息将持续跟踪相关进展。但假设，假设，假设这个传闻属实，这究竟意味着什么呢?为什么Genesis破产会牵涉到GBTC和ETHE，分析过后，我们围绕着六个核心问题大致做了些猜想：

核心问题一：窟窿到底有多大?

首先，这件事的背景是Genesis存在一定的资金窟窿，此前该机构也表示其衍生品部门有1.75亿美元被困在了FTX内，不过随后DCG又向Genesis提供了1.4亿美元的股权注资。简单算一下就能知道，差额还有3500万美元，如果资金窟窿只有这么点，显然不至于把百亿美元规模的GBTC都给拖下水。

那么，如果传闻属实，就意味着Genesis在这1.75亿美元外还有其他的资金漏洞，且该漏洞的大小已超过了Genesis自身的承担能力，且会牵涉到DCG的决策层利益，DCG才会选择弃车保卒。

核心问题二：Genesis还债，与GBTC何干?

根据美国美国证券交易委员会今年十月发布的一份文件，Genesis除了是Grayscale的姊妹公司外，此前也曾作为分销商参与过GBTC的发行。除此之外，2021年的一些新闻报导也显示，在GBTC出现负溢价后，DCG曾大量买入GBTC。所以可以猜测一种可能性，为了帮助Genesis补窟窿，DCG需要动用属于自己的这部分GBTC。

核心问题三：直接卖GBTC不行吗?

考虑到GBTC当前存在较大的负溢价，且市场流动性有限(平均每日交易475万份，每份现报9.68美元)。可以猜测，GBTC市场很难承接DCG想要抛出的筹码数量，即便卖掉了也会磨损掉极大价值，所以直接卖GBTC的牺牲巨大。

核心问题四：那可以卖背后的BTC吗?

需要说明的是，GBTC背后作为支撑资产的BTC目前储存于CoinBaseCustody的冷钱包内，且由于GBTC的基金性质，目前该基金并不支持从GBTC到BTC的逆向赎回。

想要用GBTC换回冷钱包内的BTC有两个途径：一是把GBTC的基金性质转换为现货ETF(这也是Grayscale一直努力的方向);二就是走解散路线。

值得一提的是，维持该基金的运作，Grayscale每年可收取2%的管理费用，按现在约100亿美元的基金规模就是2亿美元，远大于Genesis已经爆出来的窟窿。

核心问题五：解散是啥流程?

很简单，走对应的法律途径，大致流程是：确定所需要的审批――准备计划――董事会对清盘的审议和批准――向股东及公众发布基金清算公告――开始将投资组合转变为现金或现金等价物;支付债务且/或留出储备金――关闭或停止。显然，过程会很漫长。

核心问题六：如果解散，BTC怎么交还GBTC投资者?

具体怎么还由相关利益方(基金管理人、托管人、持有人等)共同参与的基金份额持有人大会商定。考虑到许多购买GBTC的投资者都是无法直接购买或持有BTC的特殊基金，所以不排除会选择现金偿还的方式，那就意味着Grayscale需要卖掉部分BTC储备……你懂这意味着什么。

特别澄清

以上所有猜测，都是基于DCG会为了帮助Genesis而解散GBTC和ETHE这一传闻属实而做出，只是为了帮助读者梳理一些潜在的逻辑关系，但就现状来看，该事件发生的概率并不高。这件事最终会如何发展，仍需等待Genesis将于美国东部时间11月17日8点(北京时间11月17日21点)召开的债权人会议结果。