今天给大家介绍下费雪选择股票的十五个原则，具有很高的实践价值。大家在选择股票时可以对照着看一下，当要买入的公司符合其中的大部分原则时才值得买入。买入之前一定要谨慎，对于个股来说，其实在买入的那一刻就已经决定了以后是赚是赔。
菲利普·费雪——巴菲特的老师
“ Im 15 percent Fisher and 85 percent Benjamin Graham。 ”
巴菲特宣称自己的投资理念是15％的费雪（Philip Fisher）和85％的格雷厄姆（Benjamin Graham）。也有人说，巴菲特后期的投资风格是85％的费雪，15％的格雷厄姆。不管比例如何，巴菲特的投资理念都是继承自格雷厄姆和费雪两位大师的。
格雷厄姆大家应该比较熟悉，价值投资的祖师爷，著有《证券分析》、《聪明的投资者》两本价值投资的经典书籍。
而费雪著有《Common Stocks and Uncommon Profits》，中文译名叫《怎么选择成长股》，虽然笔者认为直译为《普通股和不普通的利润》更贴切一些，因为书中的内容适合于所有股票，不只是所谓的“成长股”。
在《Common Stocks and Uncommon Profits》一书中，费雪讨论了寻找优良股票的十五个原则、什么时候买入股票、什么时候卖出股票、投资者的十个不要、保守型投资的四个要素等非常有价值的内容，推荐大家都去看一看。
选择股票的十五个原则（上篇）
原则1:这家公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或服务，使得公司的销售额至少在几年之内能够大幅成长？
1、销售额曲线静止或者呈大幅下滑趋势的公司，因为成本控制等原因偶尔也能取得利润的增长，从而推动公司股价上升，但这种公司不算是好的机会。
评价：
其实这也有价值投资的一个流派，捡烟蒂投资法，买入价格极低的处于困境的公司，期望公司出现好转，从而股价大幅提升，来获得较高受益。
但这种投资风险极大，而且只适合短期投资，如果判断失误，或者出现其他之前没有考虑到的因素，公司短期内没有出现反转的迹象，那么只能割肉退出，蒙受大额损失。
对于我们业余投资者，还是购买一直处于成长期的公司最安心。
2、因为商业环境的显著改变使得公司销售额在短短几年大幅提高，之后停止增长，这种公司也无法吸引投资者的兴趣。
评价：
在我们大A股，经常会有各种消息、政策炒作，比如雄安概念，如果雄安开始大规模建设，那么在几年内周边的基建公司确实会有业绩增长，引起股价的大幅提升。但是几年以后呢，当风头过后，业绩又会出现大幅下滑，股价腰斩、脚脖子斩，跟风买入的投资者损失惨重。
笔者喜欢的是，公司具有持续成长的潜力，所处的行业，公司的竞争力，都能让公司持续的成长，买入之后不用太操心，经营上的事让管理层去操心好了。
3、即使是最出色的公司，也不能指望它每年的销售额都能比前一年有所增长。商业的错综复杂性和新产品营销方面的问题会使得销售额的发展趋势出现无规则的起起落落，而不是每年保持平稳的增长。反复无常的经济周期也会对每年的情况产生较大的影响。我们不应该以年为单位看衡量销售额的成长情况，而应该以几年为一个单位来考虑。
评价：
要关注长期，而非短期。短期内什么事都可能发生，根据短期的事情一惊一乍的，不是长期投资的逻辑。
有一句是，“技术总是在短期内被高估，但是在长期又被低估。”，其实投资也一样，任何消息对公司的影响，总是在短期内被高估，导致股价大幅波动，而长期的影响因素、长期的竞争力总是被低估，人们看不到。
华尔街根据每个季度的情况频繁调整目标价，股价也大幅波动，就是非常短期的行为，但这是他们这个工种所决定的，我们作为投资者不能被华尔街和卖方分析师牵着鼻子走。
比如Facebook最近几年麻烦缠身，大家往往关注短期的麻烦、以及成本、利润率问题，但看长期的竞争力，Facebook是在提升，而非减弱的。
再比如最近的苹果，因为短期中国市场的问题股价就出现了大幅下跌，而没有看到移动互联网行业未来的持续深化空间、iPhone活跃设备数的持续增长、苹果持续推出创新产品和服务。
4、数十年来始终保持惊人成长速度的公司可分为两类，一类是“幸运而且能干”的公司，另一类是“因为能干所以幸运”的公司。
对于这两类公司来说，管理层的非凡能力都是必须的。如果一家公司的管理层非常优秀，而且整个行业将会在技术上发生重大的变革，那么投资者需要留意公司的管理层有没有能力妥善把我这些机会，为公司创造理想中的销售额增长曲线。
评价：
微软作为PC时代的霸主，错过了搜索时代、错过了移动互联网时代，但在云计算时代抓住了机遇。
这都归功于微软的现任CEO萨提亚。纳德拉带领微软管理层进行的文化革新，以及大力发展云业务。
笔者正在看萨提亚。纳德拉写的一本书，书名为《Hit Refresh》，中文名为《刷新：重新发现商业与未来》。Hit Refresh的意思就是说，像刷新浏览器一样，点击一个按钮，整个页面（公司）焕然一新。如果要研究现阶段的微软，那么这本书必读。
原则2:当公司现有的最佳产品的增长潜力已经被挖掘得差不多时，管理层是不是有决心继续开发新产品或新工艺，以便提高总销售额，制造出新的利润增长点？
1、公司财务成功最稳当的方法是，依靠产品的持续升级，为公司赚得源源不断的利润。
评价：
任何一家公司都要持续的创新，完善已有产品，开发新产品。
苹果每年发布新设备，原有产品iPhone、iPad、Mac等不断更新，然后又推出各种各有的新产品，如Apple Watch、AirPods、HomePod等，以及库克说的，未来在Pipeline中的一系列产品。 所以，苹果是一直在创新的，不像很多人说的苹果的创新乏力，这些人只看到了智能手机外观的变化，把外观样式的改变当作创新，并没有看到更深层次的、以及在新产品上的创新。
2、一家公司的所有研究计划如果都能够围绕同一个最主要的业务部门开展相关多元化，就如同每棵树都有各自的树干，再从主干上长出很多树枝，这样做成果通常比一家公司从事许多互不相干的产品生产要好的多。
评价：
开发新产品也要警惕多元化，对开展多元化的公司要格外谨慎，开发新产品要围绕原来的核心业务做。
还是举苹果的例子，以iPhone这一核心产品，外延的Apple Watch、AirPods都是和手机紧密联系的，以及各种Service服务，比如 Apple Music都是基于iPhone这一平台的。新产品的出现，并不会消弱已有产品，而会使已有产品的粘性更强，这是理想的推出新产品的方式。
笔者最近开始也在开始看好未来，看到好未来旗下有好多品牌，而且又投资了很多家公司，心里有点发怵，但还好都是教育领域的，不算不务正业，后面有心得了再和大家分享。
原则3:考虑到公司的规模，这家公司在研究发展方面做出的努力取得了多大的效果？
1、从研发费用在总销售额中的占比可以看出一家公司在研发方面所做的努力，相对竞争对手是更多还是更少，这个数字可以当作一个粗略的衡量标准和线索。
2、在企业各项主要业务行为中，以研发方面投入产出比的差异最为明显。
3、高级管理人员必须提高警惕，绝对不能花大价钱去调研一些华而不实的产品，以及因为市场规模而难以产生足够利润的产品。
评价：
不仅关注研发费用投入比例，还要关注研发费用的投入产出比，即（ROI）。
其实这个非常难，研发费用投入比例大家看看财报数据，算一算，就能得出来了。但要知道研发费用投入的效果，并没有非常好的衡量方法，只能通过推出的新产品是否成功来间接判断了。
原则4:这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队？
1、优秀的产品与服务、销售、研究为企业成功的三大支柱。
2、大部分投资者对公司的销售、广告以及分销渠道组织的相对效率重视程度远不如对生产、研究、财务等业务部门。
评价：
酒香也怕巷子深，再好的产品也要通过销售把东西卖出去。
广告的历史非常悠久。卖广告的公司，谷歌、Facebook、腾讯、分众，大家都离不开呀，所以笔者认为数字广告行业是个非常好的行业，谷歌、Facebook的商业模式非常好，腾讯的广告业务收入也大有可为。
提高客户满意度（互联网产品的提高留存）也算是销售的一种，通过提高客户满意度获得回头客，创造重复性的业务收入，是优秀公司的必备特征。
在互联网产品中，社交产品的粘性是最高的，Facebook的整体DAU/MAU的比例能达到65％，用户持续的访问社交平台，就能给公司创造持续性的广告收入。这也是社交产品是兵家必争之地的原因。
苹果的产品用户满意度能达到百分之九十多，用户忠诚度也是最高的，所以笔者一点也不担心苹果公司的未来。
原则5:这家公司有没有足够高的利润率？
1、从投资者的角度出发，销售额只有在能够导致利润增加的情况下才有价值。
评价：
增收不增利是不可取的，所以亚马逊的电商部分、京东的电商部分，笔者目前也是看不懂呢。
2。 如果想要在一家利润率极低的公司上做长期投资，唯一的理由应该是：有强烈的迹象预示着该公司的经营情况正发生根本性的变化。例如公司的利润率正出现改善。
评价：
很多人投资京东，是希望利润率出现改善。
3、那些历史悠久且规模较大的公司，真正能让投资者通过持股赚取高额回报的公司，它们大部分都具备相对较高的利润率，通常它们有着各自所处行业内最高的利润率。
评价：
比如苹果在手机行业的利润率，其他手机厂商低价铺货，占有较高的市场占有率，但无法挣到苹果这么多的钱。
4、如果一家公司利润率下降或无利润的原因，是将本来可以放进口袋的利润用在更多的研究项目上、或者更多的促销活动、或者其他为了赢得更美好的未来而动用当下资金的活动上，来试图加速公司的成长，那么这家公司有可能是非常好的投资对象。
评价：
无利润/负利润，高成长，这是VC投资初创型公司的逻辑。但高成长，能否带来未来的利润提升，其实需要很深的商业理解力。
亚马逊一直维持低利润的状态，市值还这么高，就是投资者看重了成长性。但笔者还看不清楚，所以就没有买亚马逊的股票。
另外，陌陌每次股价大幅波动，都是因为该季度投入了较多的市场费用，从而影响了公司的利润率。比如2017年下半年，从42块到22块；比如最近半年从54块到24块。那么这些利润率的下降，并没有改变公司的竞争力，所以在因为这些原因出现价格大幅下跌时，是很好的买入时机。
原则6:这家公司做了哪些举措以维持或提高利润率？
1、对于投资者而言，最重要的是将来的利润率，而不是过去的利润率。
评价：
Facebook过去具有较高的利润率，未来因为各种原因利润率会降低，这也是Facebook股价跌了很多的原因吧（虽然利润率还是非常高）。
2、投资者想要对某家企业进行投资，应密切留意企业所采取的降低成本和提升利润率的新方法是不是富有创新意义。当一个行业的利润率因为价格持续上涨而升高是，这对长线投资者而言并不是什么好事。
评价：
很多矿产，自然资源公司会因为供需关系而涨价，从而提高利润率，但这并不能作为投资的逻辑。
原则7:这家公司是否具备良好的劳动人事关系？
1、如果员工觉得雇主是在公平地对待自己，那么就形成了一个高效的工作环境，在这种环境中高效率的管理层可以大幅地提高每个员工的生产力。
2、如果公司支付的工资在其所处地区高于行业平均水平，而且公司利润也高于平均水平，那么这家公司的劳动关系可能不错。如果公司的净利润中很大一部分都来自它所支付的工资低于所处地区的平均水平，那么投资者如果买入它的股票，迟早会蒙受严重的损失。
3、如果公司高级管理者不认为自己需要对普通员工负起责任，没有让普通员工觉得自己是公司的一部分，更没有让员工觉得在公司能体会到荣誉感，那么它通常不会是最理想的投资目标。
评价：
格力连续三年给普通员工涨薪，还要给员工分房，看起来是很良心的公司的呢。
好了，今天的文章就先到这了，下篇文章再和大家分享剩下的8个原则，以及我们在平时用什么方法来获取信息，来判断要投资的公司是否满足某项原则。
本文源自一颗财丸
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